{"id":134706,"date":"2023-09-16T17:00:20","date_gmt":"2023-09-16T17:00:20","guid":{"rendered":"https:\/\/puntoapunto.com.ar\/?p=350758"},"modified":"2023-09-16T17:00:20","modified_gmt":"2023-09-16T17:00:20","slug":"mercados-estrategias-de-cobertura-segun-la-macro-que-se-viene","status":"publish","type":"post","link":"http:\/\/cordobadirecto.com\/index.php\/2023\/09\/16\/mercados-estrategias-de-cobertura-segun-la-macro-que-se-viene\/","title":{"rendered":"Mercados: estrategias de cobertura seg\u00fan la macro que se viene"},"content":{"rendered":"
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\u00bfCu\u00e1les son las mejores opciones de cobertura en esta compleja macro?<\/strong> Desde el equipo de la consultora Mega QM remarcaron en un reciente paper que ser\u00e1 vital seguir monitoreando lo que pasa con las propuestas de los principales candidatos y que, en el caso de la oposici\u00f3n, se mueven entre esquemas de dolarizaci\u00f3n o de bimonetarizaci\u00f3n.<\/a><\/strong>\n<\/p>\n

En ese sentido, desde Mega QM remarcan que en la \u00faltima semana fueron apareciendo comentarios sobre las estrategias econ\u00f3micas que est\u00e1n analizando dentro de los equipos t\u00e9cnicos de los diferentes candidatos.\n<\/p>\n

Particularmente hubo dos definiciones<\/strong> que tienen una fuerte incidencia sobre la manera en que los inversores deciden posicionarse<\/strong> de cara a las elecciones generales. La primera tiene que ver con los pasos necesarios para poder implementar un esquema de dolarizaci\u00f3n.<\/strong> Los diferentes referentes econ\u00f3micos detr\u00e1s de esa propuesta han ido dejando trascender que se requiere un proceso inicial que permita ir generando las condiciones adecuadas para que sea viable dolarizar la econom\u00eda. El factor m\u00e1s limitante sigue siendo la falta de reservas netas en d\u00f3lares y las dificultades para obtener esas divisas bajo las condiciones econ\u00f3micas actuales.<\/strong>\n<\/p>\n

Y sostiene que eso ha llevado al mercado a entender que primero tiene que existir un programa econ\u00f3mico que permita ir acumulando las reservas necesarias para dolarizar. Por ahora no se han conocido definiciones que permitan entender de manera clara c\u00f3mo es ese sendero hacia la implementaci\u00f3n de la dolarizaci\u00f3n. Hoy el interrogante m\u00e1s grande no pasa por entender qu\u00e9 implica una eventual dolarizaci\u00f3n sino por saber qu\u00e9 caracter\u00edsticas tiene el programa que debe generar las condiciones para dolarizar.<\/strong><\/p>\n

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En la otra vereda, el equipo econ\u00f3mico de Juntos por el Cambio<\/strong> ha dejado claro que su propuesta pasa por un esquema gradual de salida de los controles cambiarios<\/strong>. Eso deja arriba de la mesa la posibilidad de implementar un desdoblamiento cambiario que sirva para disminuir la magnitud de un eventual ajuste cambiario inicial.\n<\/p>\n

\u201cIndependientemente de las posibilidades reales que tenga uno u otro equipo de hacer cargo de la gesti\u00f3n econ\u00f3mica, ha quedado claro que se est\u00e1n evaluando alternativas intermedias que busquen suavizar la magnitud de los shocks iniciales\u201d. <\/strong>\n<\/p>\n

El mercado<\/strong>\n<\/p>\n

Para Mega QM<\/a>, un punto interesante es entender la lectura que viene haciendo el mercado de estos posicionamientos. En esta \u00faltima semana se produjo un reacomodamiento de precios relativos entre la curva CER y la curva Dollar Linked.<\/strong>\n<\/p>\n

En las semanas post PASO se hab\u00eda observado una fuerte compresi\u00f3n en ambas curvas<\/strong>, con fuerte aumento de precio de los instrumentos Dollar Linked (DLK) y CER. A pesar del salto discreto del tipo de cambio del 14 de agosto y el posterior congelamiento, los activos DLK hab\u00edan sido los de mayor aumento, porque los inversores se estaban posicionando de cara a un eventual segundo ajuste luego de las elecciones generales.\n<\/p>\n

As\u00ed, marcan que una manera de monitorear estas expectativas es con el valor del contrato de d\u00f3lar futuro para diciembre de 2023. Hasta el 11 de agosto cotizaba en torno a $530, pero luego de conocidos los resultados electorales, del salto discreto del tipo de cambio y del aumento de las tasas de inter\u00e9s, en promedio esos contratos subieron un 25%. Llegando incluso a fines de agosto a estar 35% por arriba de ese valor. En los \u00faltimos d\u00edas retrocedieron y ahora est\u00e1n 23% por arriba del nivel Pre PASO.\n<\/p>\n

Esta din\u00e1mica confirma que han bajado levemente las expectativas devaluatorias<\/strong>, ya sea porque no se produce una dolarizaci\u00f3n inmediata o porque se avanza con un desdoblamiento que requiere menor ajuste inicial del d\u00f3lar oficial.\n<\/p>\n

\u201cEn esos escenarios, la alternativa de tomar coberturas CER (inflaci\u00f3n) cobra nuevamente atractivo<\/strong>. As\u00ed lo confirma el aumento de precio que se ha visto en todos los instrumentos CER. Hoy las distintas alternativas con vencimiento en 2024 muestran spreads sobre CER negativos en los primeros meses del a\u00f1o y levemente positivas en la segunda mitad del a\u00f1o\u201d.\n<\/p>\n

Y concluyen: \u201ccon este nivel de incertidumbre, es muy probable que los inversores sigan priorizando las estrategias de cobertura tanto CER como DLK<\/strong>. Dado que sigue aumentando la cantidad de pesos y que el porcentaje de ahorros que est\u00e1n a tasa de inter\u00e9s sigue siendo muy alto, es probable que a\u00fan con intermitencias, los flujos hacia activos de cobertura sigan aumentando. Eso implica que, m\u00e1s all\u00e1 de las eventuales intermitencias, es probable que la demanda tanto por CER como por DLK se mantenga firme hasta que se defina la contienda electoral. Dentro de la Industria de FCI eso implica flujos hacia las categor\u00edas de FCI crecientes en la medida en que se acerque la fecha de las elecciones\u201d.\n<\/p>\n

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