{"id":160284,"date":"2024-12-30T13:11:18","date_gmt":"2024-12-30T13:11:18","guid":{"rendered":"https:\/\/puntoapunto.com.ar\/?p=368766"},"modified":"2024-12-30T13:11:18","modified_gmt":"2024-12-30T13:11:18","slug":"reservas-y-salida-del-cepo-como-es-la-solucion-pakistani-para-que-lleguen-dolares-del-fmi","status":"publish","type":"post","link":"http:\/\/cordobadirecto.com\/index.php\/2024\/12\/30\/reservas-y-salida-del-cepo-como-es-la-solucion-pakistani-para-que-lleguen-dolares-del-fmi\/","title":{"rendered":"Reservas y salida del cepo: c\u00f3mo es la soluci\u00f3n Pakistan\u00ed para que lleguen d\u00f3lares del FMI"},"content":{"rendered":"
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El 2024 concluye con varios logros en el plano de la gesti\u00f3n econ\u00f3mica de la administraci\u00f3n nacional, entre los que debe reconocerse, sin duda, el desplome en los \u00edndices de inflaci\u00f3n. El descenso del 25% con que se inici\u00f3 en diciembre al 2,4% que marc\u00f3 noviembre pasado dibuja una par\u00e1bola que pocos anticipaban.\n<\/p>\n

Con todo, hacia adelante los desaf\u00edos se multiplican. En la econom\u00eda real, a\u00fan hay numerosos sectores que siguen en recesi\u00f3n o con una recuperaci\u00f3n muy tibia. Lo mismo cabe para la recuperaci\u00f3n del empleo en general, del empleo registrado en particular y del salario. Las remuneraciones de asalariados registrados ganaron terreno en los \u00faltimos meses, pero el punto de partida inicial era muy bajo. Si a eso se suma el desplome que implic\u00f3 la enorme licuaci\u00f3n salarial que dej\u00f3 la inflaci\u00f3n en 2023 a lo que sigui\u00f3 la devaluaci\u00f3n del primer tramo del gobierno de Milei se entiende la tensi\u00f3n en ese sentido.\n<\/p>\n

El 2025 mostrar\u00e1 parte de ese choque, entre empleadores -p\u00fablicos y privados- mirando la pauta de inflaci\u00f3n mensual del momento y la de empleados intentando negociar algunos puntos por encima de esos n\u00fameros atendiendo a todo el terreno que vieron perder en a\u00f1os anteriores.\n<\/p>\n

Los desaf\u00edos estructurales y de largo plazo son muchos. Se menciona la reconstrucci\u00f3n de infraestructura para la mejor fluidez de las inversiones -toda una inc\u00f3gnita en vista de la nueva posici\u00f3n de la administraci\u00f3n nacional sobre ese tipo de desembolsos-; la mayor inserci\u00f3n de los productos y servicios en el mundo; la generaci\u00f3n de incentivos para empleo calificado; la necesidad de repensar otro tipo de competitividad, al margen de la que puede otorgar la correcci\u00f3n cambiaria.<\/p>\n

Para muchos de esos desaf\u00edos de largo plazo la administraci\u00f3n de Javier Milei y del ministro de Econom\u00eda Luis Toto Caputo deber\u00e1n gestionar, antes, el corto y mediano plazo. Gestionar el corto plazo en Argentina muchas veces puede traducirse en una gesti\u00f3n: el manejo de la pol\u00edtica cambiaria y de las reservas y disponibilidad de d\u00f3lares.\n<\/p>\n

El puente a la primera posta<\/strong><\/h2>\n

Entre mayo, junio y julio los gobiernos nacionales reciben el primer fuerte alivio en t\u00e9rminos de ingresos fiscales importantes. El complejo agr\u00edcola comienza la liquidaci\u00f3n de la llamada \u201ccosecha gruesa\u201d (b\u00e1sicamente soja y ma\u00edz) que, dependiendo el perfil de la campa\u00f1a, puede aportar unos 100 millones de toneladas en granos comercializados. Se traduce, finalmente en varios miles de millones de d\u00f3lares.\n<\/p>\n

Son, como se dice, el primer gran alivi\u00f3 a las arcas del gobierno y la posibilidad de que el Banco Central se haga con divisas para robustecer sus reservas. El a\u00f1o que comienza tiene un aliciente hasta ese momento clave: los fondos que se inyectaron al sistema v\u00eda blanqueo de capitales.\n<\/p>\n

\u201cHoy lo que tenemos es que las reservas netas son similares con las que comenz\u00f3 la gesti\u00f3n de Milei. Pero si bien las fotos son parecidas, la din\u00e1mica es distinta. Vos ten\u00edas antes US$9.000 millones en encajes y hoy tenes US$14.000 millones. Los dep\u00f3sitos en d\u00f3lares son mucho m\u00e1s importantes que cuando comenz\u00f3 al gobierno. Esto es b\u00e1sicamente por efecto del blanqueo. El blanqueo es el puente que te permite llegar a 2025 bien parado hasta que empiece la exportaci\u00f3n de Vaca Muerta y la liquidaci\u00f3n de la cosecha\u201d, remarca Agust\u00edn Arreguy, Head of Client Portfolio Management en la compa\u00f1\u00eda de servicios burs\u00e1tiles Dracma.\n<\/p>\n

La mira sobre el volumen de reservas volvi\u00f3 a estar esta semana en el centro de la escena luego de que la automotriz Toyota desarmara parte de sus posiciones en pesos -donde hac\u00eda carry trade- y luego demand\u00f3 al Banco Central unos US$ 600 millones para el pago de importaciones.\n<\/p>\n

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Para analistas como Arreguy se trata de un movimiento que, si bien afect\u00f3 las reservas, no deber\u00eda generar preocupaci\u00f3n o alarma extraordinaria en cuanto la gesti\u00f3n, el pulso y el ritmo de las divisas que entrega el Central sigue en poder de definici\u00f3n de la entidad que preside Santiago Bausili. \u201cToyota sali\u00f3 a pedir d\u00f3lares al Central para pagar importaciones que ven\u00edan postergando y es cierto que genera perdida de reservas, pero el equipo econ\u00f3mico abre el grifo calculando la demanda para el pago de importaciones. Est\u00e1 dentro de los n\u00fameros que se pueden controlar. Han sido muy met\u00f3dicos en la liberaci\u00f3n de divisas para el pago de importaciones, no veo que este tipo de operaciones lleguen a desestabilizar. Los m\u00e1rgenes para una corrida no son tantos, el stock de pesos est\u00e1 muy contenido. No hay muchos pesos para salir a comprar\u201d, apunt\u00f3.\n<\/p>\n

Una lectura similar es la que aporte el analista y asesor de inversiones Lucas Croce: \u201cLo de Toyota es una operaci\u00f3n de econom\u00eda real. No hay tal cosa de desarme de carry y compra de d\u00f3lares para atesorar, porque no pueden. Lo que hay que entender es que Milei no abre el cepo porque no quiere que se lo lleven puesto, como se lo llevaron puesto a Macri. Hay muchos que lo corren por derecha porque quieren que se caiga. Y la realidad es que muchos de los que piden un d\u00f3lar m\u00e1s alto no quieren mejorar la competitividad por otro lado. El Estado tampoco ha hecho su parte para la mejora de la competitividad bajando impuestos\u201d, remarca.\n<\/p>\n

\u00bfHabemus apertura?<\/strong><\/h2>\n

La forma y fundamentalmente el momento es que se termina de abrir el cepo -para habilitar la compra para atesorar o para que las multinacionales puedan girar dividendos a sus casas matrices- aparece as\u00ed como uno de los pilares de la gesti\u00f3n econ\u00f3mica que definir\u00e1n la administraci\u00f3n de Milei en 2025.\n<\/p>\n

Para Arreguy, ese momento puede estar m\u00e1s cerca de las elecciones legislativas e incluso despu\u00e9s de ese momento. Se puede acelerar si hay un acuerdo temprano con el Fondo, pero de no mediar eso lo m\u00e1s factibles es que quede para fin de a\u00f1o.\n<\/p>\n

\u201cEn nuestro escenario base la mayor flexibilizaci\u00f3n del cepo podr\u00eda darse despu\u00e9s de las elecciones. En el sentido amplio y del minorista. Los grandes que tienen que resolver stock saben que tienen que esperar. Hoy no vemos que el gobierno haya cambiado algo en su rumbo. De hecho, el cepo nos est\u00e1 blindando de algunos problemas, como la devaluaci\u00f3n del real que pas\u00f3 de 5 a arriba de 6\u201d, se\u00f1ala.\n<\/p>\n

Para Croce, la salida del cepo estar\u00e1 estrictamente vinculada al ritmo de la recuperaci\u00f3n de la econom\u00eda. \u201cPorque si hay mejora en la actividad y baja de la inflaci\u00f3n no s\u00e9 qu\u00e9 incentivos tendr\u00e1 el gobierno para sacar el cepo. Salvo que haya llegado un acuerdo con el Fondo y logre un desembolso fuerte para contener alguna corrida. El gobierno tiene muy claro que hasta que el riesgo devaluatorio no sea realmente muy bajo y tengamos reservas netas positivas, no van a sacar el cepo. Arrancamos en el Argentina A y salimos, pero seguimos en la B. Tambi\u00e9n hay que decir que con cepo no podes tener un gran nivel de crecimiento. Ellos lo saben. Tuvieron la inteligencia de sacar un RIGI para que, a pesar del cepo, lleguen inversiones. Pero la realidad es que si vos queres un pa\u00eds que crezca genuinamente hay que salir del cepo. Reci\u00e9n sin cepo podemos empezar a pensar en entrar a la autopista. Hoy estamos en la colectora\u201d, apunta.\n<\/p>\n

Salida pakistan\u00ed<\/strong><\/h2>\n

La apertura del cepo aparece as\u00ed, hoy m\u00e1s que nunca, atada a un desembolso del FMI. Y en ese plano comienzan las especulaciones sobre c\u00f3mo podr\u00eda definirse. En Dracma, por caso, no descarta una \u201csalida pakistan\u00ed\u201d.\n<\/p>\n

\u201cHoy el pa\u00eds tiene los fondos para pagar los intereses a principios de a\u00f1o. Si hay un acuerdo una posibilidad es que haya un primer desembolso para estar m\u00e1s tranquilo antes de las elecciones y si se logra un respaldo de la ciudadan\u00eda, llega el otro desembolso, mayor, para salir definitivamente del cepo. Es un escenario bastante probable. Hay un acuerdo avanzado con el FMI y si el cheque es grande puede acelerar los tiempos. Por eso creemos que puede haber una soluci\u00f3n paquistan\u00ed. Pakist\u00e1n estaba en una situaci\u00f3n similar y tuvo un acuerdo en dos partes. Le dieron una parte antes de una elecci\u00f3n y le plantearon al oficialismo que si ganaba las elecciones llegaba el otro desembolso. Si el Fondo actuare prudentemente no deber\u00eda hacer un desembolso repentino. No ser\u00eda bueno incluso para el equipo econ\u00f3mico porque lo condiciona, implicar\u00eda \u201centregar\u201d su programa econ\u00f3mico. Al equipo le conviene consolidar una inflaci\u00f3n a la baja antes que un acuerdo y un desembolso con el FMI\u201d, sostiene Arreguy.\n<\/p>\n

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