El Jefe de Estrategia de la firma, Mart\u00edn Polo consider\u00f3, en ese sentido que donde el gobierno logr\u00f3 su \u201cmejor nota\u201d fue en el plano de la situaci\u00f3n fiscal. Partiendo desde un punto muy negativo el gobierno hizo, seg\u00fan su visi\u00f3n, una enorme tarea de disciplina fiscal.<\/p>\n
\u201cHay una batalla cultural que comenz\u00f3 el gobierno y a la que se sumaron las provincias en t\u00e9rminos de ajuste fiscal. Las provincias tambi\u00e9n hicieron un ajuste fiscal importante. Fue un a\u00f1o dif\u00edcil para las provincias que tuvieron menos ingresos por transferencias, menos ingresos por actividad y por coparticipaci\u00f3n y sin embargo aceleraron la poda en el gasto. Eso les permiti\u00f3 mejorar las cuentas p\u00fablicas a un nivel casi r\u00e9cord. Comprendieron que hay que tener las cuentas p\u00fablicas saneadas. A todos nos gustar\u00eda que hubiera sido tambi\u00e9n con una menor carga de impuestos y una baja en la carga tributaria, pero han tenido resultado positivo, salvo el de la provincia de Buenos Aires. All\u00ed vemos una batalla cultural ganada en las cuentas p\u00fablicas, hay que ver cu\u00e1nto se sostiene\u201d, apunt\u00f3.\n<\/p>\n
En la econom\u00eda hubo varios logros para la actual gesti\u00f3n: entre los colores verdes del sem\u00e1foro se destacan la baja de la inflaci\u00f3n (25% a 2,4%); la reducci\u00f3n de la brecha cambiaria (en torno al 15%); un nivel de actividad que muestra un repunte interesante.\n<\/p>\n
\u201cCuando vemos la din\u00e1mica de la brecha cambiaria est\u00e1 claro que, en definitiva, el gobierno logr\u00f3 disciplinar al mercado cambiario, porque la brecha se derrumb\u00f3. Y disciplin\u00f3 las expectativas. Y si miramos el nivel de actividad tambi\u00e9n observamos que comenzaron a encadenarse buenas noticias. Cuando hay correcciones del EMAE por lo general son al alza. Hubo un fuerte repunte en el tercer trimestre con un 3,9%. Hay que volver a la \u00e9poca de la pandemia para ver una tasa de repunte, de crecimiento trimestral, tan alta. Est\u00e1 claro que la actividad le hizo precio al gobierno, y no fue una recesi\u00f3n tan fuerte y tan larga como se esperaba\u201d, remarca.\n<\/p>\n
M\u00e1s dep\u00f3sitos y cr\u00e9dito como motor<\/strong>. Otras curvas que \u201cse dieron vuelta\u201d este a\u00f1o fueron las de dep\u00f3sitos y cr\u00e9ditos al sector privado. Desde Cohen remarcaron que el cr\u00e9dito al sector privado mantiene su s\u00f3lida recuperaci\u00f3n, creciendo en diciembre a un ritmo real del 4,1% mes a mes y del 49% interanual. Se destacaron en esa din\u00e1mica los pr\u00e9stamos a familias (personales, tarjetas, prendarios e hipotecarios), con un aumento del 6% mensual real frente al 2% mensual real de los destinados a empresas (adelantos y documentos). Este dinamismo aparece clave para impulsar la recuperaci\u00f3n del consumo interno, que comienza a consolidarse y contribuye al repunte del PBI. Por otro lado, los dep\u00f3sitos privados tambi\u00e9n muestran un avance, aunque a un ritmo m\u00e1s moderado del 3,3% mensual real, impulsados por los plazos fijos, que aumentaron 4,4% mes a mes real. \u201cHay una fuerte recuperaci\u00f3n del cr\u00e9dito. Teniendo un mercado cambiario estable, teniendo un Banco Central que no est\u00e1 emitiendo para financiar al Tesoro y con tasas de inter\u00e9s que van bajando al comp\u00e1s de la inflaci\u00f3n aparece un activo que tiene el gobierno a la hora de pensar en la reactivaci\u00f3n econ\u00f3mica como es precisamente la recuperaci\u00f3n del cr\u00e9dito. En t\u00e9rminos anuales el cr\u00e9dito est\u00e1 creciendo fuerte, al 48% real con la actividad cayendo al 2%. Esto nos da la pauta de todo lo que falta para que el cr\u00e9dito se transforme en un verdadero motor. En esto hay que trabajar porque al cr\u00e9dito no le falta din\u00e1mica, le falta magnitud, porque el cr\u00e9dito al sector privado sigue siendo muy bajo en relaci\u00f3n al PBI, por eso le cuesta tanto tener una incidencia definitiva\u201d, sostiene Polo.\n<\/p>\n Una curva que tambi\u00e9n es impactante es la de los dep\u00f3sitos en d\u00f3lares. Ese stock era de US$31.000 millones antes de las PASO de 2019 en las que se impuso Alberto Fern\u00e1ndez. Hubo una fuga fenomenal que las dej\u00f3 a la mitad. Y ese valor rebot\u00f3 reci\u00e9n desde mediados de este a\u00f1o cuando llegaron a US$33,000 millones.\n<\/p>\n Para monitorear.<\/strong> Para lo que viene, mucho para seguir de cerca ya que hay varios elementos y sectores que generan incertidumbre. Por caso, el nivel de reservas del Banco Central que se mantienen en terreno negativo y generan limitaciones a las estrategias de mediano y largo plazo. El desarme del control de cambios -cepo- seguir\u00e1 concentrando la mayor cantidad de presiones y tensiones.\n<\/p>\n \u201cRespecto del nivel de reservas negativos, por ahora el mercado lo tom\u00f3 relativamente bien. Hay confianza en que mientras est\u00e9n los d\u00f3lares para financiar los primeros 9 meses del a\u00f1o todav\u00eda hay banca y el mercado no se los est\u00e1 recriminando. Pero estamos en Argentina, nunca hay que olvidar en que pista estamos bailando. Dicho esto, lo que hay que monitorear es que se consolid\u00f3 el d\u00e9ficit de cuenta corriente; hay que trabajar para aumentar las reservas netas internacionales y atender un punto que es eje de debate y que enoja mucho al oficialismo como es la din\u00e1mica del tipo de cambio real. Para algunos analistas hay atraso cambiario, para el gobierno no. Para nosotros hay un proceso de atraso cambiario, una correcci\u00f3n en el tipo de cambio se va a tener que hacer, estamos en un nivel inc\u00f3modo. Y sobre todo cuando vemos qu\u00e9 est\u00e1 pasando en el margen, con un real que pas\u00f3 la barrera de los 6 y con riesgo de que esto golpee la actividad. Pero la salida del cepo y la normalizaci\u00f3n del mercado cambiario es el desaf\u00edo m\u00e1s importante. No creemos que haya novedades hasta antes de las elecciones, el gobierno est\u00e1 c\u00f3modo con la din\u00e1mica actual\u201d, marcan Polo.\n<\/p>\n Volviendo a la econom\u00eda real, tambi\u00e9n se destac\u00f3 que se debe trabajar para recuperar la econom\u00eda urbana: \u201cel PBI urbano se comi\u00f3 una pi\u00f1a, cay\u00f3 6% interanual. Eso hace que el PBI total caiga un 3%. Lo salv\u00f3 el PBI NO urbano, el agro, la pesca y la miner\u00eda se expandieron un 25%\u201d, apuntaron desde Cohen.\n<\/p>\n![](\"http:\/\/cordobadirecto.com\/wp-content\/uploads\/2025\/01\/la-macro-del-2025-los-creditos-seran-clave-para-sostener-la-recuperacion-que-falta.jpg\")
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